过去一周,以创业板与中小板为代表的成长股走势不佳,不及大部分指数。在过去五个交易日中,中证100上涨3%,上证50上涨2.8%,而中小板指微涨0.88%,创业板指微涨0.85%,涨幅明显弱于大盘指数。行业中,食品饮料、家用电器、金融(保险与银行)以及生物医药涨幅居前,显示资金风险偏好有所降低。

业绩增速

好于传统行业

在当前的市场,两大因素导致市场的风险偏好降低:其一,短期利率上行导致资金面偏紧。上周十年期国债利率一度在盘中超过3.8%的高点,为两年来最高点,显示资金较为紧张;其二,金融强监管仍将持续,将持续压制市场风险偏好的提升。中国当前仍然处于金融去杠杆的进程当中,未来几年中,对于金融的监管只会增强,不会减弱。这使得市场将更加注重业绩可靠性高的行业和个股。

尽管如此,笔者认为,真正的成长股依然拥有不错的布局机会。从基本面来看,成长股的业绩增速依然远远好于传统行业的增速。在一个比较长的时间区间看,其也将比传统股票拥有更好的上涨机会。传统行业的公司,主要受益于供给侧改革冲击以及行业整合,业绩增长的可持续性较差。

笔者通过对创业板业绩的详细测算发现:过去四年,剔除温氏股份与乐视网之后,创业板内生业绩增速一直维持在比较高的位置,大概保持在20%左右,高于通过供给侧改革而业绩加成的主板公司。从最新的三季度业绩预告来看,其总体增速甚至出现环比回升。

从资金博弈

理性看调整

从市场资金的博弈看,当前成长股的调整属正常。在成长股反转的初期,指数出现进二退一,一波三折是十分正常的。从技术图形上看,创业板指2017年3月份在1900~1980点之间构筑了一个比较密集的震荡成交区间。同时,创业板的250日线(年线)的当前点位也在1910点左右。年线代表的是过去一年买入创业板指的投资者持仓的平均成本。

在牛市初期,总会有一些投资者在股价超过成本线时选择获利兑现。这就是技术上的阻力位的行为金融学涵义。从上证综指的走势来看,其在2015年11月、2016年8月两次站上250日线,但此后都回落,直到2016年10月底,上证综指才第三次彻底站上了年线。

当前创业板指的情况也是类似。2017年10月13日,创业板指报收1927点,这是自2016年以来首次突破年线。但由于面临较强的阻力位,博弈性资金获利回吐的需求较大,因此股指在当前区间面临震荡回调,预计创业板指在60日线即1830点一线有较强的支撑。

从指数的历史比较看,当前中小创中的真成长股,正面临着较好的布局窗口期,未来股价会持续提升。在大多数时候,上证综指和成长股指(创业板等)是交替走强。2010年以来,除了2014年与2015年上半年的牛市期间,创业板指与上证综指有着三次交替走强的过程。第一次是2010年8月到2011年8月,上证综指基本保持震荡格局,而创业板指则是单边下跌;第二次是2013年4月到2014年4月,创业板指牛市,而上证综指则不断走低;第三次是2016年8月到2017年8月,上证综指走出中级反弹,震荡向上,而创业板指则不断走低,到7月18日见最低点1641点。而8月份以来,这样的态势又在逐渐转变。当前创业板指正处在震荡走强的前期。其在1641点触碰历史低点的延长线后,基本确立了底部反转的态势。未来随着业绩的增长及流动性的复苏,指数将不断震荡向上。

总的来说,当前成长股处于反转初期,市场对于成长股业绩的可持续性还有一定的疑问,因此资金博弈的成分较多,指数出现震荡回调也很正常。当前宜战略布局新兴行业中的领军企业,重点聚焦电子、通信、生物医药、新消费领域的新成长股,尤其是细分行业的龙头。

(朱斌 作者系西南证券高级策略分析师)