1月14日晚间，乐金健康(300247.SZ)发布公告，经公司申请，并经深交所核准，自1月15日起，公司中文全称由“安徽乐金健康科技股份有限公司”变更为“融捷健康科技股份有限公司”，证券简称由“乐金健康”变更为“融捷健康”。

短短半年间，“桑拿第一股”乐金健康的控制权被徽商富豪吕向阳闪电拿下，这家位于安徽合肥的桑拿设备生产商摇身成为“融捷系”旗下一子。

2017年6月底，乐金健康原控股股东金道明及其一致行动人马绍琴、金浩与融捷投资控投集团有限公司(以下简称“融捷集团”)签署《控制权转让协议》。据协议，金氏家族将所持有的5.07%股权以及另外10.29%股份所对应的表决权一并转让给融捷集团，后者由此获得乐金健康15.36%的表决权。

加上此前从二级市场举牌所购买的5.66%股份，融捷集团所持表决权合计达到21.02%，取代金氏家族成为乐金健康的控股股东。

近日，乐金健康就上述《控制权转让协议》的补充协议进行公告，金氏家族拟将所持股权的剩余4.97%表决权悉数出让给融捷集团。原实际控制人金道明不再保留表决权，彻底退出公司治理。

至此，融捷集团拥有的表决权比例增至25.99%，吕向阳、张长虹夫妇实现对乐金健康的实际控制。

吕向阳系融捷集团的实际控制人，其另一层身份是比亚迪联合创始人之一，现为比亚迪第二大股东，兼任比亚迪副董事长。以资本运作见长的吕向阳入主乐金健康后，下一步会如何运作这块健康资产尤其值得关注。

“他们进来之后只是对公司组织架构进行了调整，业务和战略方向上会有什么调整，目前还没传达给我们。”乐金健康证券部相关工作人员向时代周报记者表示。

金氏家族清仓退出

乐金健康的前身是成立于1995年的合肥南亚桑拿设备有限责任公司，由金道明一手创立。最初的主营业务为家用桑拿设备的生产销售。2009年，公司更名为桑乐金并启动IPO，最终于2011年7月成功登陆创业板，成为“桑拿第一股”。

上市之初，金道明及其妻子马绍琴、儿子金浩的手里曾合计握有41.01%的股份，除董事会席位之外，3人还分别出任总经理、副总经理、研发总监的职务。乐金健康的控制权牢牢掌握在金氏家族手中。而7年之后，金道明一家不惜将家族企业的控制权拱手让人，背后与其资金链危机不无关系。

从经营业绩来看，上市后的2011–2014年，乐金健康的营收规模始终在3亿元以下徘徊，净利润则从上市当年的0.46亿元一路下滑至0.19亿元，可谓萎靡不振。而时代周报记者注意到，从2015年开始，金氏家族的股权质押比例大幅上升。

“那时候‘健康中国’概念刚开始被热炒，不少公司在这阶段都提出布局大健康产业的发展方向，加上牛市效应，股价接连被炒高。股价越高，质押方能获得越高额融资。”沪上某大型私募医药研究员张林(化名)告诉时代周报记者。

金道明决心放手一搏。他对公司进行了重新定位，最终敲定的战略转型方向正是风口之上的大健康。为此，公司还投资设立了安徽乐金健康投资管理公司，作为资本运作平台。公司名称亦由“桑乐金”更名为“乐金健康”。

同在2015年，乐金健康通过发行股份及支付现金方式，作价8.1亿元收购了上海久工健业100%股权，经营品类扩张至按摩椅、小按摩器械等大健康器材产品。

2016年3月，乐金健康投资入股安徽中盛溯源生物，切入生物医疗、干细胞等领域。4个月后，乐金健康又作价4.48亿元一举收购了上海瑞宇健身、深圳福瑞斯两家公司。当年9月，乐金健康出资1000万元入股合肥影联科技；11月，出资2亿元参股央广联合传媒，获得后者21%股权。

据时代周报记者初步梳理统计，2015–2016年的短短两年间，乐金健康投资并购了8家公司，合计耗资约超过15亿元，涉及按摩器材、空气净化、干细胞、文化传媒等诸多领域。顶头“大健康”的光环，乐金健康在这两年间接连上涨。金道明的股权质押比例亦在2016年达到了99.25%的高位。

然而，频繁的资本运作并未让乐金健康就此腾飞。相反，随着大健康概念炒作的熄火，其股价开始一路下行。2016年底至2017年末，乐金健康的股价下跌了约32%。股权高比例质押的金道明无疑面临着极大压力。

有意思的是，金道明曾于2017年6月向公司全体员工发出兜底增持的倡议称，因增持产生的亏损将由其本人全额补偿。最终仅有7名员工响应，增持均价6.86元/股，金额共计40.39万元。而12个月后，兜底期届满之时，乐金健康的股价已跌至约5.5元/股。

“融捷系”闪电入主

危急之际，同为安徽芜湖老乡的吕向阳悄然登场。从时间上看，从举牌到受让乐金健康的控制权，前后不到半年时间。

2018年一季报，乐金健康的前十大股东名单中尚未出现融捷集团的身影。彼时，金道明、马绍琴和金浩3人合计持股20.33%。

据《详式权益报告书》披露，融捷集团自2018年1月26日开始在二级市场上通过竞价交易买入乐金健康的股票。至6月7日，其累计增持4551万股，占乐金健康总股本的5.66%，首次超过5%的举牌红线。

紧接着6月27日，融捷集团又以约2.86亿元的对价受让了金道明及其一致行动人的5.07%股权以及10.29%股份对应的表决权。而根据乐金健康在2019年1月2日发布的公告，双方已于2018年12月31日签订了补充协议，金道明及其一致行动人将保留的4.97%表决权一并委托给融捷集团，清仓退出。

交易完成后，融捷集团持有乐金健康10.73%股份，但表决权增到了25.99%；而金氏家族虽然仍持有15.26%股份，但已不再拥有表决权。

值得一提的是，目前金氏家族所持股份中，有1.05亿股仍处于质押状态，占公司总股本的13.05%。其中，有7.46%的股权质押给了广州徽丰贸易有限公司(以下简称“徽丰贸易”)。而徽丰贸易与融捷集团之间亦有着不少关联。

时代周报记者查询工商资料发现，徽丰贸易唯一的股东是合肥源巢贸易，源巢贸易最大股东是自然人吴庆隆，持股93.33%。而吴庆隆担任了“融捷系”内十余家公司的负责人。

另值得注意的是，在补充协议中，控制权转让的总对价由2.86亿元变更成2.56亿元，调减了3000万元。这与乐金健康股价不断走低有关。按《控制权转让协议》，原定股权转让交易价格为7元/股，而至2018年12月28日收盘，乐金健康的股价已跌至3.43元，缩水过半。

融捷集团入主后，操刀的第一件事便是董监高全面更换。

2018年10月19日，金道明辞去董事长、总经理以及法定代表人等职务，退出管理层。同时，吕向阳接替其出任董事长，正式执掌乐金健康；邢芬玲出任公司总经理一职。

公开履历显示，邢芬玲自2013年加入融捷集团，历任董事长产业投资助理、董事长办公室主任、教育显示产业管理中心总经理。

逾10亿商誉压顶

对于新东家吕向阳来说，眼下摆在面前的棋局亦难言轻松。

前几年频繁并购试图转型的乐金健康并未能如愿实现华丽转身。从经营层面来看，通过外延并表实现的业绩增长并未持续太久。

财报数据显示，2017年乐金健康尽管营业收入大增102%，达到12.18亿元；但净利润却只有6799.51万元，同比下降20.6%；当年经营活动现金流净额为-8638万元。

2018年前三季度，乐金健康实现营业收入7.23亿元，同比下降4.43%；归母净利润4549万元，同比下降9.36%；同期经营活动现金流量净额为-5671万元。

“家用远红外桑拿产品在国内还处于市场培育期，渗透率不高，这个品类较难看到爆发性增长，这也是公司主业一直不温不火的主要原因。”张林对时代周报记者表示。

与此同时，频繁并购带来了商誉大幅上升。截至2018年三季度末，乐金健康账面商誉高达10.16亿元，占公司净资产的40.9%。

“公司这几年的并购比较散乱，没有形成合力。而一旦并购标的业绩不达预期，就要面临商誉减值的风险。对赌期过后业绩一落千丈的例子并不少见。”张林向时代周报记者指出。

而乐金健康的商誉减值风险已经开始显现。

2014年，乐金健康曾以1.08亿元对价收购深圳卓先实业100%股权，形成8995万元商誉。彼时，深圳卓先实业承诺2014–2016年分别实现净利润760万元、950万元、1100万元。时代周报记者注意到，2014–2016年，深圳卓先实业均顺利完成了业绩承诺。然而，对赌期一过，其业绩随即变脸。2017年，深圳卓先实业亏损1507万元，导致当期计提了2607万元商誉减值。

除此之外，乐金健康在2015年、2016年间并购的上海久健、福瑞斯以及瑞宇健身，均出现了业绩承诺未达成的现象。