核心观点：

1．事件富安娜三季报公司于2016年12月30日继续推出第三期股权激励计划。本次公司限制性股票总量为2,250万股，覆盖283位管理层，在未来三年中分三期解禁，解除限售的业绩条件为2017年、2018年、2019年各年度的营业收入与2016年相比，增长率分别不低于3.00%、6.09%、9.27%。

2．我们的观点（1）、前三季度营业收入稳步上升，16年全年业绩依旧保持稳定。在宏观零售需求持续不景气的大背景下，报告期内公司实现营业收入13.48亿元，同比增长3.80%；单从Q3来看，公司营业收入4.67亿元，相较去年同期增长7.09%，增速明显回升。同时，公司一直保持着较为稳定的毛利率。前三季度，公司毛利率50.76%，相较全年同期略微下降0.53pp；Q3单季度，公司毛利率同比略升0.09pp，达到49.90%。

展望16年全年级17年，我们认为公司16年净利润有望达到4亿，17年有望恢复10%~15%的净利润增长。

（2）、大家居业务持续推进。公司继续在空间广阔的大家居业务上推进业务发展，机器设备均已到位总部旗舰店在16年下半年开张，其他门店也陆续开始营业。在大家居业务开始推进的情况下，公司三季报期间费用率并未明显提升，费用控制依旧较好。

（3）、第三期股权激励覆盖更广员工，继续调动员工积极性同时彰显公司信心。本次股权激励对象包括了董事、副总经理何雪晴、以及董秘黎峻江在内的283名员工，覆盖面积进一步扩大。公司三次股权激励，覆盖中高层员工总计870人，充分调动了员工积极性。在目前家纺大环境不景气的背景下，未来三年每年3%的收入增长对员工在大家居事业上的持续投入做出要求的同时，充分体现公司对这块业务的信心。

3．投资建议公司当前市值为75亿元，对应16年净利润市盈率19倍。公司家纺业务已经止住下滑趋势，能够持续为公司提供稳定利润，叠加公司账上现金+金融资产超过12亿，整体主业拥有较强安全底。在此基础上，公司进军大家居业务，门店已经陆续开启机器设备也已到位，未来的启动将是对公司业绩预估值的双向提升。公司三期限制性股票激励计划覆盖员工870人，充分体现公司对大家居业务的信息。考虑到公司充足价值底及大家居业务广阔的市场空间，我们继续“推荐”！